8月4日，美三大股指全線下跌 新華社/法新 圖

        美歐股市最新一輪連續(xù)暴跌，打亂了世界經(jīng)濟(jì)自2009年以來(lái)的持續(xù)復(fù)蘇步伐，也令各國(guó)決策者有些措手不及。

        近期，美國(guó)公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度顯示增長(zhǎng)加速放緩，而美歐兩個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體依然面臨嚴(yán)重的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題，這兩方面的因素令全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)大增。為了應(yīng)對(duì)又一輪的經(jīng)濟(jì)滑坡，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的決策當(dāng)局不得不將“救市”重新提上議事日程，盡管各國(guó)在財(cái)政和貨幣方面能夠使用的工具已經(jīng)很有限。

        而對(duì)于本就與發(fā)達(dá)國(guó)家處在不同復(fù)蘇階段的新興經(jīng)濟(jì)體，美歐經(jīng)濟(jì)和政策方面的新變數(shù)也帶來(lái)了諸如熱錢(qián)流入、本幣升值以及輸入型通脹等新問(wèn)題。對(duì)于包括中國(guó)在內(nèi)的廣大發(fā)展中國(guó)家而言，更大的考驗(yàn)可能剛剛開(kāi)始。

        增長(zhǎng)慢債務(wù)多 美歐日齊啞火

        對(duì)于近期股市連續(xù)暴跌的原因，華爾街主流觀點(diǎn)普遍認(rèn)為有兩方面，一是債務(wù)危機(jī)，二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)再次出現(xiàn)的危險(xiǎn)信號(hào)。

        盡管奧巴馬政府最終與國(guó)會(huì)達(dá)成一致，在最后關(guān)頭簽署了債務(wù)上限提高法案，讓美國(guó)免于違約。但美國(guó)的信用危機(jī)似乎并未因此而消退，反而較這場(chǎng)風(fēng)波之前更為凸顯。投資人擔(dān)心，華盛頓在解決債務(wù)問(wèn)題時(shí)所暴露出的一味糾結(jié)于政治較量、而視美國(guó)及其債權(quán)人利益于不顧的真實(shí)面目，可能意味著美國(guó)的債務(wù)問(wèn)題只能是“一路踢罐子”的游戲，總有一天，罐子有踢不下去的時(shí)候。

        評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的反應(yīng)也很微妙。美國(guó)通過(guò)提高舉債上限法案已有幾天，標(biāo)普仍未表態(tài)。此前該機(jī)構(gòu)曾警告說(shuō)，如果法案中的減赤規(guī)模未達(dá)到4萬(wàn)億美元，就可能下調(diào)美國(guó)的評(píng)級(jí)。穆迪和惠譽(yù)雖確認(rèn)了美國(guó)的評(píng)級(jí)，但都將其列入負(fù)面觀察名單，意味著在一到兩年內(nèi)可能下調(diào)美國(guó)的3A評(píng)級(jí)。

        在歐洲，7月21日歐盟峰會(huì)現(xiàn)在看來(lái)也并未成為債務(wù)危機(jī)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。最近幾天，意大利、西班牙這兩大更具系統(tǒng)重要性的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體告急，兩國(guó)的國(guó)債收益率持續(xù)創(chuàng)出歷史新高。5日歐洲早盤(pán)，意大利10年期國(guó)債收益率一度升至6.4%，西班牙10年期國(guó)債收益率則達(dá)到6.42%，兩者相比同期德國(guó)國(guó)債的收益率差也達(dá)到歐元區(qū)成立以來(lái)新高。比利時(shí)、法國(guó)等國(guó)家的國(guó)債收益率也同步大幅攀升。

        迫于形勢(shì)的變化，已暫停數(shù)月從二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)國(guó)債的歐洲央行4日透露，已再次開(kāi)始收購(gòu)歐元區(qū)國(guó)債，以穩(wěn)定市場(chǎng)。而法、德、西等國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人周五也將再次會(huì)晤，商討如何平息當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)歐債的新一輪恐慌。

        令局勢(shì)更加復(fù)雜的還有美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。不管是上周的GDP，還是這周的制造業(yè)PMI、個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支以及民間就業(yè)數(shù)據(jù)，都顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“階段性疲軟”已出現(xiàn)惡化跡象。美國(guó)唯一有資格評(píng)判經(jīng)濟(jì)周期的機(jī)構(gòu)——美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)下屬的經(jīng)濟(jì)景氣周期測(cè)定委員會(huì)的多位成員本周警告說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)衰退的概率正在上升，且已達(dá)到五成左右。

        在美國(guó)財(cái)政趨于收緊的大背景下，政府通過(guò)財(cái)政手段刺激經(jīng)濟(jì)的能力已經(jīng)有限，這就令美聯(lián)儲(chǔ)再一次成為外界期盼的“救世主”。

        防熱錢(qián)抗升值 一個(gè)都不能少

        下周二，美聯(lián)儲(chǔ)將舉行又一次貨幣政策會(huì)議。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，在現(xiàn)階段，美聯(lián)儲(chǔ)能祭出的用于刺激經(jīng)濟(jì)的新武器并不多。考慮到第二輪量化寬松貨幣政策(QE2)的實(shí)際作用相當(dāng)有限，伯南克繼續(xù)推出QE3面臨的阻力不小，但即便如此，如果股市繼續(xù)大幅下跌，分析師認(rèn)為，當(dāng)局仍可能將象征性地啟動(dòng)QE3?；蛘邠Q個(gè)方式，承諾將保持超低利率的時(shí)間從“相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間”進(jìn)一步延長(zhǎng)。

        不過(guò)，對(duì)于廣大新興經(jīng)濟(jì)體而言，美國(guó)因?yàn)樽陨碓蛟俣瘸霈F(xiàn)的經(jīng)濟(jì)滑坡以及由此帶來(lái)的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，或是美聯(lián)儲(chǔ)再一次在貨幣政策上走“回頭路”，帶來(lái)的只會(huì)是更大的麻煩。對(duì)此，不少?lài)?guó)家的領(lǐng)導(dǎo)人和高官已經(jīng)有了充分的認(rèn)識(shí)。

        俄羅斯政府總理普京幾天前就公開(kāi)批評(píng)美國(guó)是世界經(jīng)濟(jì)的“寄生蟲(chóng)”，抨擊美國(guó)利用美元的壟斷地位將自己的負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給世界經(jīng)濟(jì)。在美國(guó)股市4日暴跌當(dāng)天，阿根廷總統(tǒng)克里斯蒂娜馬上呼吁拉美國(guó)家做好充分準(zhǔn)備，防止發(fā)達(dá)國(guó)家將金融危機(jī)的嚴(yán)重后果轉(zhuǎn)嫁給包括拉美地區(qū)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家。巴西央行行長(zhǎng)通比尼4日則說(shuō)，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)因美歐的困難呈現(xiàn)惡化趨勢(shì)，巴西已經(jīng)為應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)做好了準(zhǔn)備。韓國(guó)則計(jì)劃，在8月7日召開(kāi)緊急會(huì)議，討論全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)動(dòng)蕩。

        專(zhuān)家注意到，短期來(lái)看，美歐債務(wù)危機(jī)、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)滑坡以及新一輪的寬松政策，會(huì)給新興經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)幾方面的挑戰(zhàn)，比如熱錢(qián)的涌入，本幣的被動(dòng)大幅升值等。

        日本和瑞士本周的高調(diào)干預(yù)匯市，盡管不具“典型性”，但也從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明了美元貶值和對(duì)美國(guó)新一輪量化寬松的預(yù)期給全球其他貨幣帶來(lái)的升值壓力。紐約經(jīng)紀(jì)公司Miller Tabak的策略師在給其客戶的報(bào)告中驚呼：貨幣貶值競(jìng)賽仍在進(jìn)行！

        隨著資金逃離低利率的美國(guó)、日本和歐洲，流入巴西、加拿大、韓國(guó)、以色列和南非等增長(zhǎng)更快的經(jīng)濟(jì)體，推高了后者的匯率并威脅到出口，這種現(xiàn)象引起了資金流入國(guó)的警惕。

        作為最早提出“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”的國(guó)家，巴西上周再度出手穩(wěn)定本幣，對(duì)押注美元對(duì)巴西雷亞爾貶值的投資者征稅1%。在亞洲，交易人士透露，韓國(guó)、菲律賓和泰國(guó)當(dāng)局近期也曾進(jìn)入市場(chǎng)拋售本國(guó)貨幣以壓低匯率。

        另一方面，隨著美元繼續(xù)走軟，美國(guó)利率環(huán)境持續(xù)寬松，增長(zhǎng)更快、利率更高的新興經(jīng)濟(jì)體也要繼續(xù)高壓抗擊“熱錢(qián)”。據(jù)悉，拉美各國(guó)正在巴西的召集下考慮采取聯(lián)合行動(dòng)，抵制外資的大量流入。自2003年以來(lái)，拉美地區(qū)的外資流入已大幅增長(zhǎng)了3倍。

        抑通脹保增長(zhǎng) 中國(guó)艱難抉擇

        作為熱錢(qián)最偏愛(ài)的幾個(gè)目的地之一，中國(guó)顯然也面臨更大的挑戰(zhàn)。日前召開(kāi)的國(guó)家外匯管理局分局長(zhǎng)座談會(huì)上傳出信號(hào)，下半年我國(guó)外匯收支可能仍將面臨較大凈流入壓力，仍要嚴(yán)厲打擊“熱錢(qián)”等違法違規(guī)資金和跨境套利資金流入。

        經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，西方經(jīng)濟(jì)體再度遭遇的增長(zhǎng)“撞墻”和貨幣政策的開(kāi)倒車(chē)，會(huì)給新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策調(diào)控增添難度，特別是中國(guó)這樣的大型經(jīng)濟(jì)體。

        渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家李煒認(rèn)為，過(guò)去幾周美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)加速下滑態(tài)勢(shì)，投資人對(duì)于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的擔(dān)憂有所加重，這或多或少會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于短期政策緊縮可能放緩或松動(dòng)的猜想。

        渣打認(rèn)為，對(duì)韓國(guó)、澳大利亞等面臨較大通脹壓力的經(jīng)濟(jì)體而言，未來(lái)可能還會(huì)采取進(jìn)一步的緊縮政策。不過(guò)，該行認(rèn)為，中國(guó)短期可能不會(huì)再次加息。

        專(zhuān)家指出，面對(duì)美國(guó)和歐洲眼下疲弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)采取應(yīng)對(duì)措施的空間可能有限，通脹令決策者難以更為靈活地管理貨幣政策。

        大和證券資本市場(chǎng)中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春認(rèn)為，在通脹率居高不下、樓市尚未降溫的情況下，中國(guó)未來(lái)兩個(gè)月很難放松貨幣政策。

        好消息在于，在一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，中國(guó)的通脹似乎出現(xiàn)了見(jiàn)頂信號(hào)。匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，近期的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI均下降，說(shuō)明中國(guó)的通脹壓力有所緩解，這意味著中國(guó)通脹可能已經(jīng)見(jiàn)頂。

        來(lái)自路透和彭博等機(jī)構(gòu)的最新調(diào)查都顯示，中國(guó)7月份的CPI漲幅可能不會(huì)再創(chuàng)新高。湯森路透綜合22位分析師的預(yù)測(cè)結(jié)果顯示，中國(guó)7月CPI預(yù)計(jì)同比升6.3%，較前一個(gè)月的6.4%略有回落。彭博資訊對(duì)25位經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查所得的預(yù)估中值顯示，7月份中國(guó)CPI預(yù)計(jì)同比升6.4%，與6月份持平。

        但在現(xiàn)階段，貨幣政策顯然還不敢輕易松勁。孫明春認(rèn)為，6.4%的通脹率不能說(shuō)“沒(méi)有問(wèn)題”。而渣打則認(rèn)為，盡管CPI可能在6、7月份觸頂，但通脹率在第四季度前不可能“大幅”降低。該行駐香港的經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩認(rèn)為，中國(guó)的政策很可能“維持不變”，到第三季度末可能有放松的空間。（朱周良）

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