經歷過2008年金融危機慘痛教訓的投資者猶如驚弓之鳥，稍微嗅到暴風雨的危險就先撤離市場，靜觀其變以求保全實力。近期全球股市的跌宕起伏讓人們開始擔心，這次危機會和2008年一樣糟糕，甚至會更慘烈嗎？

        第二輪全球危機就要來了嗎？

        近日華爾街交易員又見證了2008年次債危機之后全球金融市場的驚濤駭浪。美國道瓊斯指數(shù)在一周內有4天單日波動超過400點；美國銀行股波動劇烈，其中美國銀行一度單日下跌20.3%，次日又反彈16.74%；8月10日法國銀行股領跌歐洲股市，其中法國興業(yè)銀行大跌14.74%，盤中跌幅一度超過20%。

        難道又是從銀行股暴跌開始？經歷過上次金融風暴的投資者感覺似曾相識。那次危機中，貝爾斯登股價破產前大跌98%，花旗銀行股價曾一度跌破1美元。

        市場的恐慌情緒蔓延至黃金和外匯市場，黃金在四個交易日里從1662美元一盎司最高漲至1813美元，漲幅達到9%。作為避險貨幣的瑞士法郎，8月9日兌美元一度上漲近7%。由于股市大幅波動，歐洲的意大利、法國、比利時、西班牙四國甚至禁止市場做空。

        禁止做空股票？華爾街交易員感覺更加熟悉了。2008年次債危機時，美國禁止做空金融股票后，不到一個月金融股暴跌了48%。

        第二輪全球危機這么快就要來了嗎？

        這次危機不一樣了

        近期股市大幅波動，究其原因有三：一是評級公司標普歷史性地對美國長期主權信用評級從AAA降至AA+，長期展望為負面；二是在標普對美國降級之后，市場將注意力轉向了歐洲同樣有AAA主權信用評級的法國，法國是繼美國、日本和意大利之后的第四大債務人，且法國銀行業(yè)持有的歐洲周邊國家的風險敞口巨大；三是在歐美都著力削減赤字，緊縮財政之時，經濟依然面臨復蘇泥淖，市場擔憂全球經濟將會陷入二次衰退。

        雖然兩次危機都是債務危機，但2008年金融危機是個人債務膨脹的結果，而當前的危機是歐美各國政府債務膨脹引起的。從這一層面上講，當前危機是2008年金融危機的延續(xù)，但又與之不同。

        第一，2008年危機是自下而上的危機。當時是個人信用的過度膨脹導致房地產泡沫，其貸款經過華爾街投行證券化之后，被全世界銀行持有。當房地產泡沫破滅之后，證券化的房地產債券大幅縮水，全球金融體系受到沉重打擊。

        而當前的危機是自上而下的危機。歐美國家政府在金融危機期間實施財政刺激政策，令本已沉重的債務負擔更加難以承受。但這些刺激政策并沒有奏效，導致私營部門的支出和投資銳減，最終形成惡性循環(huán)，失業(yè)率居高不下，經濟增長乏力。

        第二，2008年危機基本上是一次純粹的經濟危機，而當前危機是政治危機下的經濟危機。雖然美國兩黨就提高債務上限和削減赤字達成協(xié)議，但是標普將華盛頓政治決策過程的不確定性作為降低美國主權評級的主要理由。而歐元區(qū)的主權國家眾多，共同使用同一種貨幣，實施統(tǒng)一貨幣政策的同時，卻沒有實現(xiàn)財政聯(lián)盟。如索羅斯指出，如果德國和法國等核心國家不愿將歐元區(qū)國家財政綁定，發(fā)行歐元區(qū)債券，最終歐元區(qū)會分崩離析。由于金融機構持有大量的主權債券，其大幅縮水和違約將會引發(fā)新一輪的金融危機。

        第三，兩次危機在解決方式上顯著不同。2008年由個人債務膨脹導致的金融危機發(fā)生后，政府通過注入流動性、實施零利率政策、量化寬松、財政刺激和直接救助金融機構等組合政策得以避免大蕭條。而且中國實施4萬億的投資計劃也成功拉動世界為期兩年的復蘇。而在當前國家主權債務膨脹導致危機時，只能由其他國家進行救助或者自身進行財政緊縮。在歐洲，德國和法國等核心國家承擔起了救助周邊國家的責任。

        歐洲銀行業(yè)金融危機或是導火索

        當前的市場劇烈波動只是市場擔心危機再度爆發(fā)，采取暫時離場的表現(xiàn)形式，這不足以引發(fā)暴風驟雨式的金融危機。雖然標普降低了美國長期主權債務評級，但是市場不必擔心美國政府違約，畢竟美國可以通過印鈔來避免違約。如果真的爆發(fā)金融危機，那么很可能首先源自于歐洲的銀行業(yè)金融危機。

        歐洲金融穩(wěn)定機構(EFSF)和歐洲穩(wěn)定機制(ESM)可以救助希臘等小國，卻無法救助如西班牙、意大利和法國之類的大國。如果后續(xù)歐洲領導人采取的舉措無法徹底平息市場的擔憂，危機反而進一步發(fā)展，則投資于主權債務的歐洲銀行業(yè)的資本金會由于投資縮水而受到侵蝕。歐洲銀行對主權債務的甩賣會進一步惡化銀行業(yè)整體的資產質量，那些無法在市場上融資以補充資本金的銀行會最先破產，這會導致歐洲銀行業(yè)的流動性危機。這場危機的嚴重程度將和2008年危機相提并論。8月10日法國興業(yè)銀行大跌14.74%，就體現(xiàn)了市場對法國銀行業(yè)的擔憂。

        2008年危機后的個人債務去杠桿化過程還未結束，當前歐美國家主權債務的去杠桿化過程才剛剛開始。如果歐洲領導人無法向財政一體化邁進，2008年暴風驟雨式的金融危機就在眼前，甚至更為慘烈。相反，如果得以發(fā)行歐元區(qū)債券，從而降低歐洲周邊國家的債務成本，在嚴格的財政整頓后，即使2~3年內周邊國家經濟陷入停滯，卻有望在3~5年內恢復元氣。