資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)不缺乏IPO的新題材。作為國(guó)家重要的壟斷行業(yè)之一，鐵路正成為下一個(gè)股改上市的重點(diǎn)對(duì)象。

　　近日，有鐵道系統(tǒng)內(nèi)部人士向媒體透露，上海鐵路局正處于股改籌備階段，預(yù)計(jì)未來(lái)將在滬、港兩地上市，IPO募集資金將主要用于收購(gòu)京滬高鐵。

　　而早在今年年初的鐵路工作會(huì)議上，鐵道部相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，今年鐵路融資有兩大手筆：一是太原鐵路局整體上市；二是京滬高鐵項(xiàng)目融資。太原鐵路局早已踏上整體上市的征程，如今萬(wàn)事俱備、只待證監(jiān)會(huì)審批的“東風(fēng)”。

　　京滬高鐵上市路徑選擇至今未見(jiàn)公開(kāi)。《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪獲悉，目前已有兩套方案?jìng)溥x，一是將相關(guān)資產(chǎn)劃撥成立上海鐵路股份有限公司打包上市，二是由京滬高速鐵路股份有限公司實(shí)現(xiàn)“專線專營(yíng)”，待條件成熟后獨(dú)立上市。

　　對(duì)此，本報(bào)記者向上海鐵路局相關(guān)部門求證并詢問(wèn)其股改進(jìn)度。該局的一位官員并未否認(rèn)上述內(nèi)容，只是表示“目前不掌握核心情況”，建議記者向鐵道部咨詢。記者隨后多次致電鐵道部相關(guān)部門，但至截稿前仍未得到相關(guān)回應(yīng)。

　　兩種路徑

　　8月16日，京滬高鐵上海段開(kāi)始鋪軌施工，鋪軌儀式就在距離上海虹橋火車站18公里處的嘉定梁場(chǎng)舉行。一時(shí)間，京滬鐵路的融資計(jì)劃再度備受外界關(guān)注和期待。

　　事實(shí)上，有關(guān)上海鐵路局改制籌備上市的消息早在坊間流傳。據(jù)鐵道部消息人士透露，在2010年全國(guó)鐵路工作會(huì)議之前，上海鐵路局就京滬高鐵的項(xiàng)目融資向鐵道部呈送了上市方案。

　　相關(guān)資料顯示，京滬鐵路于2008年4月正式開(kāi)工，從北京南站出發(fā)終止于上海虹橋站，總長(zhǎng)度1318公里，沿途大都為沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地帶，是鐵道部所屬的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。根據(jù)京滬線管轄范圍，京滬高鐵由上海鐵路局、濟(jì)南鐵路局、北京鐵路局共管，而上海鐵路局管轄長(zhǎng)度最多，占全線總長(zhǎng)的四成多。

　　據(jù)悉，京滬高鐵的總投資高達(dá)約2209億元；2009年，在建完成投資1224億元，占總投資的55.41%。而剩下近千億元的投資，和這條全國(guó)矚目線路的后續(xù)運(yùn)營(yíng)，都令京滬高鐵IPO成為關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　對(duì)于上海鐵路局主導(dǎo)的京滬高鐵IPO計(jì)劃，有消息稱該局會(huì)在今年成立上海鐵路股份有限公司，除上海鐵路局的原有資產(chǎn)外，北京局和濟(jì)南局關(guān)于京滬鐵路的資產(chǎn)也將被劃撥。股改完成后，預(yù)計(jì)在2011年初步入上市步驟。

　　對(duì)此，本報(bào)記者多方求證，并未得到官方進(jìn)一步的解釋。

　　不過(guò)，據(jù)接近上海鐵路局的知情人士介紹，上海鐵路局上市一事，早在2009年底就已經(jīng)有消息傳出。上海鐵路局在去年12月28日前完成相關(guān)審計(jì)工作，目前上海鐵路股份有限公司籌備組也已經(jīng)成立，由該局分管運(yùn)輸?shù)母本珠L(zhǎng)應(yīng)慧剛擔(dān)任籌備組的常務(wù)副組長(zhǎng)。

　　撇開(kāi)上海鐵路局，關(guān)于京滬高鐵IPO的另一種提法是，由京滬高速鐵路股份有限公司實(shí)現(xiàn)“專線專營(yíng)”，待條件成熟后獨(dú)立上市。

　　據(jù)了解，京滬高速鐵路股份有限公司于2007年在京成立，負(fù)責(zé)京滬高鐵的相關(guān)建設(shè)與運(yùn)營(yíng)。最大股東是鐵道部下屬的中國(guó)鐵路建設(shè)投資公司，持股56.2%；平安資產(chǎn)有限責(zé)任公司牽頭的7家保險(xiǎn)公司和全國(guó)社?；饡?huì)為第二和第三大股東，分別持股13.9%和8.7%。

　　在今年的3月5日，鐵道部部長(zhǎng)劉志軍表示：“京滬高鐵明年才能投產(chǎn)，3年之后業(yè)績(jī)好了，也就是要到2014年才能達(dá)到上市要求。”對(duì)于這一表態(tài)，外界認(rèn)為京滬高鐵最終上市方案可能仍是條件成熟后獨(dú)立上市。

　　“但為達(dá)到證監(jiān)會(huì)3年盈利的要求，這意味著如果獨(dú)立上市最起碼要等到2014年，而在此期間，京滬高鐵建設(shè)仍有千億的投資缺口。”一位證券界的人士這樣分析。“如果以上海鐵路局主導(dǎo)上市，融資后再吸收在建的京滬高鐵資產(chǎn)。那么就可以借助現(xiàn)有運(yùn)營(yíng)鐵路資產(chǎn)上市的平臺(tái)，使不符合上市標(biāo)準(zhǔn)的京滬高鐵項(xiàng)目能夠順利融資。”

　　正略鈞策管理咨詢顧問(wèn)鄧宇明則向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，基于對(duì)未來(lái)京滬鐵路的盈利預(yù)期的看好，獨(dú)立上市則可以獲得更高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值溢價(jià)，同時(shí)可以規(guī)避一些關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險(xiǎn)。

　　融資壓力

　　同是今年重點(diǎn)融資項(xiàng)目，太原鐵路局將通過(guò)大秦鐵路擴(kuò)股來(lái)實(shí)行整體上市的計(jì)劃。

　　大秦鐵路于2009年11月28日發(fā)布公告稱，股東大會(huì)決議通過(guò)了其公開(kāi)增發(fā)議案，大秦鐵路擬公開(kāi)增發(fā)20億股股份，募集資金約165億元，用以收購(gòu)大股東太原鐵路局328億元資產(chǎn)。

　　據(jù)悉，大秦鐵路擬購(gòu)資產(chǎn)為太原局下屬20個(gè)運(yùn)輸主業(yè)站段，共管轄7條鐵路干線和5條鐵路支線，以及相關(guān)直屬單位。同時(shí)還包括朔黃鐵路41.16%股權(quán)和太原鐵路巨力裝卸有限公司90.2%股權(quán)。

　　太原鐵路局整體上市、京滬高鐵IPO、再算上此前鐵路系統(tǒng)的兩家上市公司——廣深鐵路和大秦鐵路，鐵路企業(yè)正不斷涌向資本市場(chǎng)。

　　“一方面是當(dāng)下投資壓力不斷加大，另一方面是既有融資手段難以為繼。”對(duì)于鐵路企業(yè)上市融資的趨勢(shì)，齊魯證券交通運(yùn)輸行業(yè)分析師張永攀這樣向《華夏時(shí)報(bào)》記者分析。

　　相關(guān)資料顯示，2008年以前，全國(guó)鐵路年投資額不過(guò)2000億元至3000億元，且實(shí)際投資額往往達(dá)不到計(jì)劃額度：2006年計(jì)劃投資1600億元,實(shí)際完成1543億元；2007年計(jì)劃投資2560億元,實(shí)際完成1772億元；而2008年計(jì)劃投資3000億元,超額完成任務(wù)。

　　而后，在4萬(wàn)億刺激計(jì)劃的大背景下，全國(guó)鐵路建設(shè)投資開(kāi)始如高鐵般“提速”。2009年全國(guó)鐵路完成基本建設(shè)投資6000億元，同比增長(zhǎng)近80%，超過(guò)“九五”和“十五”鐵路建設(shè)投資總和。而這只是鐵路基建“加速跑”的開(kāi)始，“2010年，全部將安排固定資產(chǎn)投資8235億元，其中基本建設(shè)投資7000億元。”劉志軍在年初全部鐵路工作會(huì)議上透露。

　　“根據(jù)《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，鐵路高額投資趨勢(shì)會(huì)延續(xù)到2020年，預(yù)計(jì)2015年時(shí)會(huì)迎來(lái)投資的頂峰。”張永攀向記者表示。

　　在歷年投資量不斷加大的同時(shí)，鐵路融資的既有手段卻已十分捉襟見(jiàn)肘。據(jù)鄧宇明介紹，鐵路現(xiàn)有融資渠道主要是銀行貸款、地方拆遷費(fèi)入股、發(fā)債券等。

　　“按照國(guó)家對(duì)鐵路的總體發(fā)展規(guī)劃，需要巨大的資金投入，如果只靠以上幾種融資渠道，首先是負(fù)債率太高，另外國(guó)家為了防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,目前在‘適度寬松的貨幣政策’的基礎(chǔ)上進(jìn)行微調(diào)，所以鐵路單靠銀行等幾個(gè)傳統(tǒng)的融資渠道也不太現(xiàn)實(shí)，上市融資才是出路。”鄧宇明向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

　　不久前，民生銀行在京發(fā)布的《2010年中國(guó)交通運(yùn)輸業(yè)發(fā)展報(bào)告》中也指出，鐵路建設(shè)資金來(lái)源中,債務(wù)融資的比例,已經(jīng)由2005年的48.83%上升為2009年的超過(guò)70%。快速增長(zhǎng)的債務(wù)融資規(guī)模,使得鐵道部的資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升,預(yù)計(jì)2012年有可能超過(guò)70%。

　　由于債務(wù)融資比例越來(lái)越大,去年鐵道部門支付的利息已經(jīng)達(dá)到400億元以上,預(yù)計(jì)未來(lái)有可能超過(guò)1000億元,這使得鐵路的盈利能力變得脆弱。

　　瑞銀分析師衛(wèi)強(qiáng)認(rèn)為，目前中國(guó)鐵路上市公司數(shù)量非常少，隨著融資壓力的逐步體現(xiàn)，鐵路企業(yè)要求上市的意愿主要是來(lái)自內(nèi)在改革的壓力。

　　對(duì)此，國(guó)家部委已經(jīng)意識(shí)到了來(lái)自巨額投資與現(xiàn)有融資能力的矛盾。國(guó)務(wù)院辦公廳于不久前發(fā)布的《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展重點(diǎn)工作分工的通知》中提到,要“抓緊研究制訂鐵路體制改革方案”、“積極支持鐵路企業(yè)加快股改上市,拓寬民間資本進(jìn)入鐵路建設(shè)領(lǐng)域的渠道和途徑。”

　　與此同時(shí)，為保證鐵路建設(shè)資金的到位，劉志軍也表示今年將繼續(xù)加大投融資體制改革力度，加快已經(jīng)成熟的股改項(xiàng)目上市的準(zhǔn)備工作，擇機(jī)上市融資。并將擴(kuò)大鐵路建設(shè)債券和各類票據(jù)發(fā)行規(guī)模，拓展其他直接融資渠道，降低資金成本，實(shí)現(xiàn)鐵路低成本擴(kuò)張。