熱錢出逃的跡象越來越明顯。

　　8月27日，中國社科院國際金融研究中心發(fā)布研究報告稱，7月份有104億美元熱錢流出中國境內(nèi)，至此熱錢已經(jīng)連續(xù)3個月凈流出，總額已達(dá)340億美元，月均流出約113億美元。

　　該報告稱，該所的計算方式是“月度外匯占款-月度貿(mào)易順差-月度FDI流入”，這有別于目前通用的“月度外匯儲備增量-月度貿(mào)易順差-月度FDI 流入”。

　　該報告的主筆國際金融研究中心秘書長張明表示，導(dǎo)致短期國際資本持續(xù)流出的最重要原因是，4月希臘危機的爆發(fā)再度改變了全球投資者的風(fēng)險偏好，導(dǎo)致短期國際資本呈現(xiàn)出從風(fēng)險資產(chǎn)市場流向無風(fēng)險資產(chǎn)市場（美國國債市場）的格局。其次，人民幣升值預(yù)期明顯削弱，中國政府針對房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控也打擊了投資者對中國房地產(chǎn)市場的信心，升值預(yù)期與資產(chǎn)溢價預(yù)期的削弱共同導(dǎo)致了短期國際資本的流向逆轉(zhuǎn)。

　　不過，張明預(yù)計，下半年人民幣升值預(yù)期可能重新高漲，A股也可能在下半年迎來新一波行情。他認(rèn)為，大概從2010年第四季度起，中國可能重新迎來新一輪的短期國際資本流入。

　　防止國際熱錢卷土重來，也是外管局的一個重要考慮。雖然熱錢眼下正在離場，但外管局表示將繼續(xù)嚴(yán)打熱錢。

　　據(jù)《華夏時報》記者了解，外管局不久前曾召集21家中資銀行及7家外資銀行開會，對目前存在的銀行外匯違規(guī)問題提出警示，未來將擴大檢查覆蓋面，提高檢查頻率，遏制熱錢。此外，在風(fēng)險可控的前提下，外管局將有重點、有選擇地推動資本項目改革，并進一步拓展和完善投資渠道和平臺建設(shè)，優(yōu)化貨幣和資產(chǎn)配置。

　　監(jiān)管層與熱錢新一輪的博弈已經(jīng)開始。

　　熱錢出逃軌跡

　　資產(chǎn)價格的縮水，必然要求那些從來都“先知先覺”的“熱錢”們早做準(zhǔn)備，隨時撤退。

　　近期央行公布的一組數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷5、6兩月新增外匯占款大幅度減少后，7月份新增外匯占款1709.51億元，較6月份大幅回升了46%，環(huán)比增加了538.02億元。單就這一數(shù)字而言，熱錢好像還在繼續(xù)流入，但實際情況卻并非如此。

　　從當(dāng)月新增外匯占款扣除當(dāng)月順差及實際利用外資的殘差來看，7月份殘差值以人民幣計價為負(fù)的707億元，連續(xù)三個月為負(fù)值。中國社科院國際金融研究中心發(fā)布研究報告也證實了這一趨勢。

　　報告稱，7月份有104億美元熱錢流出中國境內(nèi)，至此熱錢已經(jīng)連續(xù)3個月凈流出，總額已達(dá)340億美元。盡管數(shù)據(jù)有差異，但是對于熱錢流出的判斷卻是一致的。而根據(jù)該所數(shù)據(jù)庫顯示，2010年1至4月，中國面臨持續(xù)的短期國際資本流入，流入總額達(dá)到1046億美元，月均流入262億美元。

　　通過對熱錢流通進行檢測可以發(fā)現(xiàn)，今年前四個月熱錢總體維持凈流入態(tài)勢。但4月中旬，國家對房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策出臺后，投機性熱錢開始大量流出并持續(xù)到7月底。而近期各界對人民幣升值預(yù)期的下降，更進一步導(dǎo)致了熱錢出逃。

　　外管局高壓震懾?zé)徨X

　　熱錢的流向今年似乎變得格外復(fù)雜。

　　張明告訴本報記者，導(dǎo)致短期國際資本持續(xù)流出的最重要原因，一是外部因素，一是內(nèi)部因素。

　　4月希臘危機的爆發(fā)使得全球投資者重新進入去杠桿化進程，其投資風(fēng)格重新變得審慎，這就導(dǎo)致大量短期國際資本開始從一些風(fēng)險資產(chǎn)市場流向美國國債等無風(fēng)險資產(chǎn)市場。

　　此外，“2010年4月至7月，海外人民幣NDF市場上的人民幣升值預(yù)期明顯削弱，中國政府針對房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控也打擊了投資者對中國房地產(chǎn)市場的信心。”張明認(rèn)為，是國外和國內(nèi)因素的共振，導(dǎo)致了國際熱錢由流入轉(zhuǎn)為流出。

　　對于連續(xù)三個月熱錢流出，外管局并不意外。外管局曾明確表示，“進入5月以來，外匯凈流入壓力有所緩解”，其原因除了上述幾點之外，也有外管局“應(yīng)對和打擊違規(guī)資金流入”的監(jiān)管因素。

　　今年上半年，外管局等監(jiān)管部門對熱錢流入保持“高壓”態(tài)勢，相繼警示主要銀行關(guān)注外匯流動性風(fēng)險并開展“應(yīng)對和打擊違規(guī)資金流入專項行動”，對違規(guī)和異常交易起到了一定震懾作用。

　　博弈繼續(xù)

　　不過，對于中國的監(jiān)管層而言，眼下還遠(yuǎn)沒有到慶功的時候。

　　中國銀行國際金融所高級分析師溫彬接受本報記者采訪時認(rèn)為，盡管人民幣升值預(yù)期已經(jīng)弱化，但發(fā)達(dá)經(jīng)濟體復(fù)蘇緩慢，且利率處于低位，尤其是美國經(jīng)濟如果進一步下滑，美聯(lián)儲肯定會保持寬松貨幣政策。在寬裕的流動性下，資金要尋找出路，自然會投向中國和印度等新興市場，因此下半年熱錢流入態(tài)勢仍很嚴(yán)峻。

　　在外管局召集21家中資銀行及7家外資銀行舉行的上述會議上，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示未來將擴大檢查覆蓋面，提高檢查頻率，以遏制熱錢。

　　此外，國家外匯管理局還通報了銀行最新外匯檢查情況，嚴(yán)厲指出銀行外匯業(yè)務(wù)中存在的三大漏洞。這三大漏洞主要表現(xiàn)為：銀行辦理代客業(yè)務(wù)時，沒盡到真實性審核義務(wù)，存在違反外匯賬戶、國際收支申報、資本金和個人結(jié)售匯管理規(guī)定的情況；在辦理自身外匯業(yè)務(wù)時，違反外債、結(jié)售匯綜合頭寸和資產(chǎn)本外幣轉(zhuǎn)換等規(guī)定；另外，部分銀行綜合頭寸持續(xù)低位運行、外匯貸款超常規(guī)增長、套利型貿(mào)易融資產(chǎn)品增加的情況也是不容小覷。

　　本報記者還獲悉，為防范熱錢，外管局將推動資本項目改革。雖然資本項目存在一定管制，但各個資本項目管理方式和管理程度存在一定差異，熱錢能夠繞過監(jiān)管，從貿(mào)易和直接投資等便利化程度較高的渠道滲透進入。假如資本項下開放進一步推進，境外有投資需求的資金可以通過金融、證券、保險等正規(guī)機構(gòu)進入，外匯管理部門對跨境資金流動監(jiān)控將更為有效。

　　“熱錢的大量流入會造成股市的巨大波動和房地產(chǎn)的持續(xù)升溫，當(dāng)收益賺出后，也會造成股市和房產(chǎn)的大幅下跌，國家應(yīng)該采取嚴(yán)厲措施進行監(jiān)管。”中國社會科學(xué)院中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝說。